Китайский долг вне беспокойства, Это разрыв между кредитами и ВВП, который используется Банком международных расчетов (БМР) в качестве способа оценки уровней задолженности, стоит 30%. Это самая высокая из любой страны, возвращающаяся в 1995 и в три раза превышает порог, который BIS использует в качестве раннего признака неустойчивой задолженности.

Правительство План чтобы помочь больным компаниям, обремененным сильными уровнями задолженности. Им будет разрешено предоставлять своим кредиторам долевые доли в своих компаниях в обмен на сокращение задолженности. Но пока это может показаться решением растущего долгового кризиса, это не более чем временный жизненный путь.

Китай нуждается в реальной реформе рынка, чтобы избежать долгового кризиса. Компании, испытывающие трудности, нуждаются в реструктуризации, жесткие бюджетные ограничения, а также потери и убытки.

Время покупки для зомби

Проблема заключается в том,зомби компании«- государственные корпорации (ГП), которые работают в отраслях с избыточным потенциалом и имеют плохие перспективы роста, такие как сталь. По политическим причинам эти компании не могут быть закрыты или допущены к неудаче. Зомби только держатся на плаву через кредиты (часто по рыночным ставкам) от государственных банков. У них нет перспективы погасить их.

Здесь и начинается план.

Китай пытается реструктурировать некоторых зомби, разрешив им обменять свой банковский долг на долю в компании. Но этот план по предоставлению займов предназначен только для смягчения давления на компании путем снижения стоимости обслуживания долга для тех, кто подвергается временным трудностям.

В руководящих принципах свопа подчеркивается, что они будут ориентированы на рынок. Но нет четкой причины, по которой банк хочет получить долю в компании, сталкивающейся с трудностями, или для ГП с только временными проблемами с денежными потоками, чтобы расстаться с ценными долями собственности.

Эти виды свопов были сделаны раньше, но не так

Преобразование долга в капитал - это метод, который работал в других странах но может усугубить проблему задолженности, если ее используют зомби Китая. В его нынешнем виде это немного больше, чем покупка некоторой передышки для SOE и передача риска банку.

Крайне важно, чтобы новый акционерный капитал контролировал лицо, получающее справедливость, поэтому они могут реформировать зомби. Предлагаемая задолженность по обмену акций, по-видимому, является лишь временной мерой, и мало что известно о том, получают ли управляющие активами какой-либо контроль или могут продвигать программу реформ.

Кроме того, долг по обмену акций будет осуществляться через компании по управлению активами, которые являются преимущественно дочерними компаниями государственных банков. Маловероятно, что у них будет больше навыков управления этими активами, чем банки. Если не произойдет явного изменения в корпоративном управлении и прозрачности государственных предприятий, то маловероятно изменение.

Там должна быть реальная реформа

Это определенная надежда, что Китай продвинется вперед с некоторыми мерами реформы. Ряд запланированных планов свопа задолженности к капиталу был успешно отклонен кредиторами. Специальная сталь Dongbei, например, была принуждение к банкротству кредиторов, Кроме того, резкое увеличение количества стандартных значений SOE, Но нужно решить проблему долга.

Китайский долг сейчас закрытие на 300% ВВП и недавний Reuters , обнаружили, что четверть китайских компаний получила недостаточную прибыль для покрытия процентных платежей по их долгу.

Международный валютный фонд предложил всеобъемлющую стратегию реформ, включающую выявление компаний с трудностями, признание потерь и распределение бремени. Они специально отмечают, что реструктуризация государственных предприятий и наложение жестких бюджетных ограничений имеют жизненно важное значение для реформы.

Однако эта реформа будет дорогостоящей как в политическом, так и в экономическом плане и, вероятно, приведет к более медленному росту и большой волатильности на финансовых рынках. Программа обмена долга за акцию является временной мерой, где требуется реальное решение. Если Китай не подвергнется жестким реформам, он направится к жесткой посадке.

Об авторе

Кэтлин Уолш, доцент финансов, Австралийский национальный университет

Эта статья изначально была опубликована в Беседа, Прочтите оригинал статьи.

Похожие книги:

at Внутренний рынок самовыражения и Amazon